Le VC crève de faim en attendant les licornes
Pourquoi ça compte pour toi
Si tu lèves des fonds ou que tu penses à le faire, comprendre la paralysie du VC actuel change ta négociation. Les fonds sont assis sur du capital immobilisé, les LPs attendent des sorties pour réinvestir, et tout le monde espère que l'autre bouge en premier. Résultat : ton dossier traîne. Pire, le marché des acquisitions se tarit. Cet article décortique pourquoi les fonds doivent accepter des sorties raisonnables (x2, x3) au lieu d'attendre la licorne impossible.
Ce qu'il faut retenir
- 1.Moins de 50% des participations en VC gagnent de l'argent (abandons > 50%)
- 2.Un x3 réalisé en 4 ans > un x5 hypothétique en 10 ans pour le TRI des LPs
- 3.La paralysie actuelle : chacun observe avant d'agir, le capital reste bloqué des mois de plus
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Pourquoi le VC s'étouffe
Le venture capital ne traverse pas une crise de liquidité classique. Il y a des fonds, des entrepreneurs innovent, les opportunités existent. Mais l'écosystème fonctionne au ralenti généralisé.
Levées plus longues. Déploiements plus prudents. Sorties repoussées. Partout, une inertie : LPs, VCs, fondateurs, banques observent l'autre avant d'agir. Tout le monde attend un signal extérieur qui ne vient pas.
Cette attente a une conséquence mécanique brutale :
- ▸Moins de sorties → moins de distributions aux LPs
- ▸Moins de distributions → moins de réengagement (les LPs ne réinvestissent pas dans les nouveaux fonds)
- ▸Moins de réengagement → moins de capital pour financer l'innovation demain
C'est un cycle qui s'étrangle lui-même.
Les réalités du VC qu'on oublie trop souvent
L'écosystème s'est construit pendant 15 ans sur un récit : les licornes, les x10, x20. Mais les chiffres disent autre chose.
Statistiquement :
- ▸Plus de 50% des investissements finissent en perte totale
- ▸La majorité des sorties se font à x2 ou x3
- ▸Les multiples élevés existent, mais ils sont rares, concentrés sur un nombre limité de cas exceptionnels
Cela ne remet pas en cause l'ambition des fonds. Au contraire. Un fonds se construit toujours autour de quelques valeurs sûres capables de générer une part disproportionnée de la valeur.
Mais voilà : toutes les lignes du portefeuille n'ont pas vocation à devenir des licornes. Et accepter un arbitrage pragmatique — sortir à x2 ou x3 quand ça fait sens — est une décision rationnelle, pas un renoncement.
Pourquoi un x3 en 4 ans vaut mieux qu'un x5 imaginaire en 10 ans
Les LPs regardent le TRI (taux de rendement interne). Ce TRI dépend de deux choses : le multiple ET le temps.
Un x3 en 4 ans : TRI de ~32% annuel. Un x5 en 10 ans : TRI de ~17% annuel.
Deux fois moins bon. Et c'est sans compter le risque : plus l'horizon s'allonge, plus la probabilité d'échec augmente.
Rester bloqué 10 ans sur une position, c'est aussi immobiliser du capital qui aurait pu tourner ailleurs, financer 3-4 autres paris. C'est un coût d'opportunité énorme.
Qui doit changer quoi, maintenant
Pour les VCs : distinguer clairement les actifs à fort potentiel asymétrique de ceux pour lesquels un arbitrage pragmatique s'impose. Ne pas chercher x5 partout.
Pour les LPs : mesurer la vraie performance à la capacité d'un fonds à restituer du capital, pas à des valorisations théoriques sur papier.
Pour les fondateurs : une sortie en bonnes conditions, même en deçà des ambitions initiales, reste une réussite entrepreneuriale, surtout quand le marché se tend.
Pour les banques et fintech : se poser la question : tu déverrouilles le système ou tu le bloques ?
Le mouvement ne viendra pas de l'extérieur. Les acteurs eux-mêmes (VCs, LPs, fondateurs) doivent le déclencher. Pas demain. Maintenant. Sinon, toute la chaîne continue de s'étrangler.
Et concrètement pour toi ?
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Pour toi, c'est une leçon sur comment l'argent gratuit paralyse les décisions : quand chacun attend que l'autre bouge, rien ne bouge. Le VC crève de faim parce qu'il a trop d'appétit et plus assez de terrain ferme pour poser le pied.
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